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新周期被证伪任泽平再次PK各方机构光纤端子

2022-07-13

新周期被证伪?任泽平再次PK各方机构

新周期被证伪?任泽平再次PK各方机构2017-08-17 19:33:34 来源:国际金融报分享到:7月经济数据全面回落不及预期,再度引发一轮关于新周期的论战!“新周期的起点VS繁荣的顶点”,谁对谁错,多空双方战火再燃!

国泰君安(20.150, 0.28, 1.41%):

不是中国新周期,而是全球朱格拉周期新起点;不是繁荣的顶点,而是中国制造业轻装走向再繁荣。

招商证券(18.090, 0.30, 1.69%)固收:

7月数据“弱爆了”,可以算得上让周期“大跌眼镜”。

面对新周期论再被围攻,最坚定新周期论者并未改口,方正证券(8.650, 0.12, 1.41%)任泽平指出,供求缺口扩大,坚定新周期!

这场围绕新周期论的“多空分歧”已经延续了小半年,经济学家们的辩论愈演愈烈,《国际金融报》记者独家专访方正证券首席经济学家任泽平,听这位知行合一的经济学家解释为何如此坚定看好“新周期”。

作为一名分析师,任泽平表示,“好的分析师要实战,我的人生就是在做资产配置。2014年我看好牛市5000点,于是下海去券商,2015年看好一线城市房价翻番,我自己买了一些房,现在坚定看好新周期,我也在旗帜鲜明地表示自己的观点。”

任泽平强调:“新周期是今年赚钱的主要逻辑。”

1

无惧数据不佳 仍看好新周期

7月宏观经济数据疲软给了反新周期论的机构新论据。

招商证券固收团队毫不客气地反驳新周期论观点,该团队表示,在经历了“亮瞎眼”的6月数据之后,7月数据“弱爆了”,可以算得上让周期“大跌眼镜”。这种大起大落的原因主要可以归结为,继外需下滑之后,房地产、制造业和消费等内需也全面下滑。

不过,这并不能动摇任泽平对新周期的信心。

尽管7月经济数据“回落”,但是任泽平点评7月经济数据表示,当前宏观形势最关键的问题是供求缺口扩大,主要是因为需求L型有韧性、市场自发出清、供给侧改革加码扩围和环保高压,进一步验证供给出清新周期。

2

新周期新在供给的出清

讨论了这么久的新周期,先来科普下新周期是啥。

任泽平告诉《国际金融报》记者,新周期是在2017年初提出的,是过去观点的一个延续。

“新周期是一个中周期,是6至11年的产能投资周期,新周期新在供给的出清。”

任泽平指出,一轮产能周期分为四个阶段。

第一阶段是经济繁荣的时候,企业家比较乐观,所以就进行产能的扩张,产能过渡扩张就会产生过剩,破坏行业的供求格局。

第二个阶段就是陷入通缩,企业的资产负债表被破坏,资产在下跌,负债没有减少,导致中小企业退出,大企业压缩淘汰落后产能。

第三个阶段是产能周期出清的尾声,经过持续的产能出清以后,供求格局重新匹配,然后企业盈利改善,企业资产负债表开始修复,但是此时企业对未来比较谨慎,所以不敢扩张产品。

第四个阶段,企业持续的盈利改善和资产负债表的修复,最终会改变企业的预期,企业变得越来越乐观,有些先知先觉的企业开始扩张产能,从而带动需求,增加供给,再后期就是市场有逻辑地自我破坏。

“大家刚经过漫长的冬天,不敢轻易脱掉棉衣,现在市场处在第三个阶段。供给出清的新周期,出清叠加了供给侧改革,供给侧改革使得供给的出清提前,程度、幅度也更大。”任泽平表示。

但是关于周期,市场还有很多不同的看法。

比如任泽平的老东家国泰君安宏观团队更加看好朱格拉周期(针对资本主义经济中一种为期约10年的周期性波动)。

国君宏观团队认为,全球朱格拉周期比较明显,主要发达经济体在2002至2009年和2009至2016年形成两轮朱格拉周期,当前处于新一轮起点,带动中国机电产品(尤其是机械及运输设备)的出口。

另外,我国制造业企业,在终端需求企稳的情况下,也将进入到设备更新阶段,前期主要是工程机械类,后续将会蔓延到其它行业。

在经济数据公布之后,九州证券邓海清也表示,2017年7月以来的所谓“新周期论”实属“后知后觉”。此轮中国经济“周期归来”真正启动于2016年初,目前来看,中国经济动能的高峰已过,7月数据全面回落反映经济高点已现。

“目前来看,新周期的微观动能趋弱,7月经济数据全面回落反映经济的高点可能已现。”邓海清指出。

3

质疑多为误读 新周期刚开始

除了周期性质、周期时间有不同的意见外,也有机构直接否定了新周期论。

招商证券固收团队就指出,“期望越大,失望越大”。经济增长再次回到依靠工业生产来拉动,毫无“新”意,只是“旧周期”复辟而已。放长观察周期来看,经济长期下降寻底过程中,“周期”曾数次复辟,但是都“失败”了。

对于市场上质疑新周期的观点,任泽平告诉《国际金融报》记者,目前市场上的误解大概有七类:

第一,新周期讲的是供给的出清,不是需求的U型复苏;

第二,新周期不是供给侧改革导致的,是市场自发出清和供给侧改革共同导致的,市场自发出清在先,供给侧改革在后;

第三,新周期不一定要有新的经济结构,不要把周期和转型混淆了,周期不意味着经济结构会发生翻天覆地的变化;

第四,现在市场是第三个阶段,还没有进入到第四个阶段;

第五,今年才是新周期的起点,2011年喊新周期一定会被打脸,今天喊新周期一定会被证实;

第六,钢铁、煤炭等上游产品价格上涨是周期和外部市场的自身规律;

第七,新周期来了不代表改革任务完成了,改革还要继续。

“周期表面是技术过程,背后实际上是亘古不变的人性变化,人从乐观到悲观的过程,产能过剩实际上是一个人过度乐观的过程。”任泽平指出,“我觉得最终历史会证明,我们是对的,那些唱空的观点、不看好的观点,必将被钉在历史的耻辱柱上。”

在任泽平看来,新周期至少还有一年的发展时间。

“按照供给出清的话,企业盈利持续的改善,应该有新的产能扩张,但是因为供给侧改革、银行的限贷、环保的压力,导致供给出清的周期时间被拉长,幅度也被扩大,我觉得2017年下半年会继续这个过程,新的产能扩张要到2018年的下半年甚至2019年,从2016年到2018年的上半年,都还在一个资产负债表修复的过程,都在一个新周期的起始点过程。”

“真正的新周期,真正的好投资者,应该心中‘无我’,只有观点,只有趋势,趋势在哪里,投资就应该往哪里。”

“与趋势同行,与胜利者为伍,开启新周期!”任泽平如是说。

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